Das Working Capital gibt Unternehmen eine Einschätzung, wie liquide und zahlungsfähig sie sind. Das ist für Investitionen und Finanzierungen relevant – nicht nur für etablierte Firmen, sondern auch für Startups.
Liquidität, Cashflow, Rentabilität: Für Unternehmen sind das wichtige Kennzahlen, mit denen sie ihre finanzielle Gesundheit bewerten. Auf Basis dessen können sie ihr Wachstum vorantreiben und Investitionsentscheidungen treffen. Ein wichtiger erster Indikator dafür sind das Working Capital und die Working Capital Ratio.
In diesem Artikel erfährst du, was Working Capital bedeutet und wie Unternehmen es zur Finanzierung nutzen können.
Definition: Was ist Working Capital?
Das Working Capital ist eine Bilanzkennzahl. Sie wird im Deutschen auch Betriebskapital oder Netto-Umlaufvermögen genannt wird. Als Teil des Betriebsvermögens verschafft sie Unternehmen Anhaltspunkte über die eigene Liquidität und Zahlungsfähigkeit.
Das Working Capital berechnet sich aus der Differenz zwischen Umlaufvermögen und kurzfristigen Verbindlichkeiten.
Zwei Philosophien treffen aufeinander
Der Begriff "Working Capital" stammt aus der angelsächsischen Bilanzwelt. Seinen Weg in die Bilanzen europäischer Unternehmen hat er erst in den vergangenen Jahren gefunden. Das lag vor allem an der unterschiedlichen Methodik der Bilanzierung.
In Europa war die Unternehmensbilanzierung lange Zeit konservativer. US-amerikanische und britische Unternehmen gehen dabei offensiver vor. In ihrem Fokus steht die attraktive Darstellung des Unternehmens gegenüber Aktionären. Die Liquidität spielt dabei eine maßgebliche Rolle.
Lange beschäftigten sich auch ausschließlich Banken und Fonds mit dem Working Capital. Zunehmend erkennen aber auch Unternehmen die Vorteile des Working Capitals und der Working-Capital-Finanzierung.
Die Working-Capital-Finanzierung
Bei der Working-Capital-Finanzierung nutzt ein Unternehmen sein Betriebskapital, um den eigenen Betrieb aufrechtzuerhalten. Sie wird vor allem dazu genutzt, um kurzfristige Engpässe zu überbrücken. Dazu gehören etwa:
- Schwankungen in der Liquidität ausgleichen
- Planbares Wachstum ermöglichen, da Wachstumspotenzial besser erschlossen werden können
- Lange Zahlungsziele auf Kundenseite überbrücken
- Große Einmalausgaben finanzieren
Die Working-Capital-Finanzierung tritt in verschiedenen Formen auf. Dazu gehören: Kontokorrent- oder Überziehungskredite, Factoring oder das Abtreten von Forderungen, Lagerfinanzierung oder kurzfristige Darlehen (<12 Monate).
Bedeutung von Working Capital
Das Working Capital liefert Antworten auf folgende Fragen:
- Kann ich aus eigenen Mitteln meine kurzfristigen Verbindlichkeiten bedienen?
- Wie gut bin ich für wirtschaftliche Krisenzeiten aufgestellt?
- Kann ich eine Umsatzflaute gut verkraften oder nicht?
- Wenn mein Geschäft saisonalen Schwankungen unterworfen ist, kann ich diese ausgleichen?
- Bin ich in der Lage, weiteres Wachstum zu finanzieren?
- Wie gut ist mein Geschäft aufgestellt, um frisches externes Kapital zu erhalten?
- Wie viel Kapital ist im Unternehmen gebunden?
Folgen eines positiven Working Capital
Bei einem positiven Working Capital kann das Unternehmen selbst seine kurzfristigen Verbindlichkeiten bedienen. Es kann auf kurzfristig anfallende Kosten reagieren sowie Expansionen und Wachstum vorantreiben – entweder aus eigenen Mitteln oder mithilfe der Finanzierung Dritter. Auch wirtschaftlich schwierige Zeiten können überbrückt werden.
Folgen eines negativen Working Capital
Weist das Working Capital einen negativen Wert aus, benötigt das Unternehmen externe Mittel (Eigen- oder Fremdkapital), um seine kurzfristigen Verbindlichkeiten zu bedienen. Das kann ein erster Indikator dafür sein, dass künftig Liquiditätsprobleme und Zahlungsschwierigkeiten auftreten können.
Zu hohes Working Capital
Manche Unternehmen wollen jedoch auch bewusst ein zu hohes Working Capital vermeiden. Denn es spricht dafür, dass zu viele Mittel gebunden sind und die Rentabilität darunter leidet.
Ungenutztes Kapital kann nicht für Investitionen und Wachstumsvorhaben genutzt werden. Es wirkt langfristig nicht wertsteigernd. Anhaltspunkte für ein zu hohes Working Capital können zu große Lagerbestände oder Summen auf Bankkonten sein.
Bei der Analyse des Working Capital kommt es auf die Branche an
Eine Working-Capital-Analyse muss immer die Branche und das Marktumfeld eines Unternehmens berücksichtigen. Wenn ein Geschäft saisonalen Schwankungen unterworfen ist (z. B. Baugewerbe, Veranstaltungen), kann das Working Capital stark schwanken.
Solche Betriebe müssen sich vorbereiten: in umsatzstarken Monaten sollten sie genügend Betriebskapital aufbauen, um die umsatzschwachen Monate zu finanzieren. Denn auch in diesen Phasen fallen Fixkosten wie Gehälter oder Mieten an.
Unterscheidung zwischen Working Capital und Liquidität
"Working Capital" und "Liquidität" sollten nicht synonym verwendet werden. Zwischen den beiden Begriffen bestehen zwar Zusammenhänge. Doch das Working Capital ist eher ein Anhaltspunkt, um zu bewerten, wie die potenzielle Liquidität eines Unternehmens aussieht und wie es sich kurzfristig finanziert. Es handelt sich nicht um eine exakte Messgröße.
Working Capital: Formel und Berechnung
Die Berechnung des Working Capital basiert auf folgender Formel:
Working Capital = Umlaufvermögen – Kurzfristige Verbindlichkeiten.
Die Working-Capital-Berechnung zeigt, welche Teile des Umlaufvermögens kurzfristig Umsätze generieren können und nicht fremdfinanziert sind. In der Regel handelt es sich um Vorräte und Forderungen.
Berechnung der Working Capital Ratio
Um die Working Capital Ratio (Liquiditätskoeffizient) zu berechnen, setzt man das Umlaufvermögen ins Verhältnis zu den kurzfristigen Verbindlichkeiten.
Die Working Capital Ratio Formel lautet: Working Capital Ratio = Umlaufvermögen / kurzfristige Verbindlichkeiten.
Ein Verhältnis von mehr als 1 bedeutet, dass das Umlaufvermögen die kurzfristigen Verbindlichkeiten übersteigt. Genau das, was Unternehmen in der Regel erreichen möchten.
Zum Umlaufvermögen zählen:
- Vorräte, wie Roh-, Betriebs- und Hilfsstoffe, fertige und unfertige Erzeugnisse und Waren.
- Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, die innerhalb von 12 Monaten oder eines Bilanzjahres in Umsätze verwandelt werden können.
- Wertpapiere
- Liquide Mittel aus Kassen- und Bankbeständen sowie offene Schecks.
Zu den kurzfristigen Verbindlichkeiten zählen:
- Kurzfristige Bankkredite (<12 Monate)
- Kontokorrentkredit
Grundsätzlich fallen unter die kurzfristigen Verbindlichkeiten all diejenigen, die eine Restlaufzeit von einem oder weniger als einem Jahr haben. In diesem Zeitraum müssen sie bezahlt werden.
Beispielrechnung Working Capital
- Die vereinfachte Bilanzsumme der Muster GmbH beträgt €2,2 Mio.
- Das Umlaufvermögen summiert sich auf €800.000.
- Die kurzfristigen Verbindlichkeiten belaufen sich auf €600.000.
Für die Muster GmbH bedeutet das ein Working Capital von €200.000 und eine Working Capital Ratio von 1,3 oder 130%. Beide Kennzahlen berechnen sich wie folgt:
Beschaffung von Working Capital
€800.000 Umlaufvermögen
– €600.000 kurzfristige Verbindlichkeiten
= €200.000 Working Capital
Berechnung Working Capital Ratio
€800.000 Umlaufvermögen / €600.000 kurzfristige Verbindlichkeiten = 1,33
Die Muster GmbH verfügt damit über ein positives Working Capital, was auf eine gute Liquidität hindeutet.
Working Capital: schnell und einfach rechenbar
Die Berechnung des Working Capital und seine Formel ist im Vergleich zu anderen Bilanzkennzahlen einfach. Sie gibt Unternehmen erste Rückschlüsse darüber, wie finanziell gesund sie sind.
Allerdings beleuchtet das Working Capital nur die kurzfristige finanzielle Situation. Langfristige Verbindlichkeiten werden nicht berücksichtigt und sollten durch weitere Berechnungen ergänzt werden. Dazu zählen etwa die Berechnung der Eigen- und Fremdkapitalquote oder des Verschuldungsgrads.
Net Working Capital
Das Net Working Capital (Nettoumlaufvermögen) gibt an, welcher Vermögensteil eines Unternehmens zur kurzfristigen Umsatzgenerierung gehört und nicht durch Fremdkapital finanziert ist.
Die Formel zur Berechnung des Net Working Capital lautet: Umlaufvermögen – Kurzfristige Verbindlichkeiten – liquide Mittel.
Working Capital Management
Nun wissen wir, was das Working Capital ist, wie es sich berechnet und welche Working Capital Ratio positiv ist. Was aber, wenn ein Unternehmen sein Working Capital verbessern möchte?
Dann hilft das Working Capital Management (WCM).
Working Capital Management (WCM) beschreibt, wie Unternehmen ihr Working Capital beeinflussen können. Das WCM bezieht sich auf die Sicherung und Optimierung der Liquidität, wodurch Firmen ihre kurzfristigen Kosten und Verbindlichkeiten decken.
Working Capital Management stärkt finanzielle Stabilität
Durch aktives Working Capital Management stärken Unternehmen ihre finanzielle Stabilität. Das kann zu einer höheren Profitabilität und Unternehmensbewertung führen.
Effizientes WCM erweitert auch den Spielraum für mögliche Investitionen und gibt einen ersten Anhaltspunkt, in welcher Größenordnung diese getätigt werden können. Insbesondere Startups können diese Maßnahmen nutzen, um sich bei Finanzierungsrunden gegenüber Investor:innen attraktiver aufzustellen.
Es gibt drei Faktoren, die das Working Capital beeinflussen und die Unternehmen steuern können: Forderungen, Verbindlichkeiten und Lagerbestände.
Das Working Capital beeinflussen
Forderungen
Viele ausstehende Forderungen und lange Zahlungsziele wirken sich auf das Working Capital aus. Mittels Working Capital Managements sollten Unternehmen darauf achten, dass sie Forderungen effizient einziehen und lange Zahlungsziele vermeiden. Beides hat einen Effekt auf ihre Liquidität.
Muss ein Unternehmen lange auf die Begleichung seiner Rechnungen warten, tritt es in Vorleistung. Damit belastet es seinen Cashflow, da die Mittel anderweitig gebunden sind. Das schränkt den finanziellen Handlungsspielraum ein. Eine Lösung dessen kann etwa auch eine Working-Capital-Finanzierung mit Factoring sein.
Folgende Punkte gilt es bei Forderungen zu beachten:
- Kurze Zahlungsziele I: Je länger die Zahlungsziele von Kund:innen, desto höher ist der Forderungsbestand und desto eher steigt das Ausfallrisiko einer Forderung.
- Kurze Zahlungsziele II: Wer sein Geld schnell erhält, der verbessert seinen Cashflow direkt.
- Umfassende Bonitätsprüfung: Um Zahlungsausfälle so gering wie möglich zu halten, sollte eine genaue Bonitätsprüfung der Kund:innen erfolgen.
- Effizientes Mahnwesen: So lässt sich die Höhe der Forderungsverluste senken.
Days Sales Outstanding (DSO) als Messgröße heranziehen
Eine Kennzahl in Bezug auf Forderungen ist die Days Sales Outstanding (DSO). Sie bemisst, wie lange ein Unternehmen benötigt, bis Forderungen aus offenen Rechnungen eingetrieben sind. Eine hohe DSO kann auf Probleme beim Forderungsmanagement hinweisen und bietet einen Ansatzpunkt für Verbesserungen.
Verbindlichkeiten
Da kurzfristige Verbindlichkeiten einen direkten Einfluss auf das Working Capital haben, sollte es das Ziel von Unternehmen sein, diese möglichst gering zu halten. Das kann auch Ausdruck von hohen Margen und damit Gewinnen sein.
Unternehmen sollten jedoch nicht einfach damit beginnen, die kurzfristigen in langfristige Verbindlichkeiten umzuwandeln. Denn langfristige Zinsverpflichtungen belasten die Liquidität eines Unternehmens – insbesondere im Umfeld steigender Zinsen.
Um das Working Capital Management zu verbessern, sind vielmehr Rabatte oder andere Nachlässe, die sich grundsätzlich positiv auf Verbindlichkeiten auswirken, der bessere Hebel.
Days Payable Outstanding (DPO) als Messgröße heranziehen
In Sachen Verbindlichkeit können Unternehmen die Days Payable Outstanding (DPO) heranziehen. Sie gibt an, wie lange ein Unternehmen für die Bezahlung von Dritten benötigt. Ein hoher Wert kann auf eine Verzögerung der Zahlungen hindeuten – und damit eine Belastung des Working Capital.
Das führt einerseits zu einem besseren Cashflow. Allerdings kann es auch die Beziehungen zu Lieferanten oder Dienstleistern belasten. Das kann sich bei den nächsten Verhandlungen als Nachteil erweisen.
Lagerbestände
Für klassische Handelsunternehmen, im E-Commerce oder Unternehmen aus dem produzierenden Gewerbe ist das Management der Lagerbestände eine Möglichkeit, um ihr Working Capital zu verbessern. Eine aktive Bestandsoptimierung der Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe sowie der Fertigwarenbestände und Warenbestände sehen laut einer Deloitte-Studie die Unternehmen als größten Hebel an.
Zu hohe Lagerbestände binden viel Kapital. Zu niedrige Lagerbestände können hingegen zu Lieferengpässen und Verzögerungen führen.
Beide Szenarien wollen Unternehmen verhindern. Sie sollten einen Lagerbestand aufbauen und managen, der einerseits wertstabil ist und mit dem sie gleichzeitig die Kundennachfrage bedienen können. Die Auswertung der Inventur ist ein Hinweis, ob ein Unternehmen seine Lagerbestände effizient verwaltet.
Days Inventory Outstanding (DIO) als Messgröße heranziehen
Eine Kennzahl dafür ist das Days Inventory Outstanding (DIO). Sie beschreibt, wie viele Tage es durchschnittlich dauert, bis die im Lager vorhandenen Waren verkauft sind. Je nach Dauer des Verkaufszyklus zeigt die Zahl, wie effizient ein Unternehmen seine Lagerbestände in Umsatz verwandeln kann.
Fazit: Working Capital eignet sich für Finanzierung
Working Capital kann eine Rolle bei der Finanzierung mit Fremdkapital spielen. Bei einer Working-Capital-Finanzierung erhalten Unternehmen kurzfristige frische Liquidität, um ihr Working Capital zu erhöhen, Verbindlichkeiten zu begleichen, Investitionen zu tätigen oder ihren Cashflow zu verbessern. Das ist vor allem für schnell wachsende Unternehmen interessant.
Bei einer Finanzierung des Working Capitals können Unternehmen auf eine Vielzahl von Instrumenten zugreifen. Diese sind in der Regel an Fremdkapital gebunden. Je nach Branche und Geschäftsmodell kommen dafür folgende Arten infrage:
- Ausschöpfung des Kreditrahmens
- Forderungskredite
- Factoring
- Beleihung des Vorratsvermögens
- Alternative Finanzierungsmodelle, wie z. B. Revenue Based Financing oder Recurring Revenue Financing
In den letzten Jahren haben die Unternehmen ihren Fokus zunehmend auf die Bilanzkennzahl Working Capital gerichtet, um ihre wirtschaftliche Gesundheit zu evaluieren. Infolgedessen haben sich auch neue Wege der Fremdfinanzierung aufgetan, die auf dem Working Capital beruhen oder dort eine wichtige Rolle spielen.
